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　　　　股指期权自1983年问世以来,发展十分迅速,早已沦为国际衍生品市场最重要 的品种之一。沪深300股指期权作为我国境内首个股指期权产品,打开了我国境内股指期权市场发展道路,从2019年年底上市到现在,已稳定运营了大半年时间,渐渐沦为有效地度量和管理市场风险 的最重要工具。　　金融投资既面对资产价格意味著水平上升 的风险（一般来说称作“方向性风险”）,也面对投资过程中资产价格大幅度波动带给 的风险（一般来说称作“波动性风险”）,例如2008年年底沪深300指数1817点,2012年5月底指数是 2632点,指数价格意味著水平下跌了800多点,但经常出现投资者“只赚到指数不赚” 的现象。究其根源,就是 其间股价大幅度波动风险导致 的。

在这个过程中,指数上下波动幅度相当大,趁此机会 一路上扬最低冲向3803点,之后又经常出现回升低于到2254点。在3800点附近购入股票 的投资者不会损失惨重。人们之所以说道“极大 的市场波动不会毁坏社会财富”,道理就在于此。

　　对于机构投资者尤其是 联合基金、社保基金、卸任基金和保险基金等资产管理人来说,不仅要管理方向性风险,也要管理波动性风险,维持股票投资人组 的价值平稳是 极为重要 的投资目标。例如,对于养老基金来说,每月都有现金支付 的市场需求,投资人组 的价值平稳是 其首要任务,如果业绩波动相当大,不会风化资产价值,并影响其长时间养老金缴纳。因此,经过波动性风险调整后 的收益日益沦为取决于资产管理效果 的最重要标准 ,掌控波动性风险 的重要性也日益提升。

　　对资产管理者来说,方向性风险可用于期货展开管理,只要有充足 的保证金并加以日常严肃管理,就可以瞄准未来 的收益或掌控未来 的建仓成本。但失望 的是 ,期货价格主要是 由现货价格意味著水平要求,而无法体现现货价格 的波动情况,因此不是 管理波动性风险 的理想工具。　　Black Sholes（1973）期权定价公式问世使得通过市场价格来度量市场波动沦为有可能。期权 的权利金价格中包括了时间、利率以及体现资产价格波动性风险 的因素 ,体现了现货价格水平,又包括了投资者对未来现货价格波动 的预期。

由于期权价格不会受到标 的资产价格波动亲率 的影响,由市场上交易 的期权价格所推倒发售 的说明了波动亲率（Implied Volatility）可以动态体现出有市场参与者对未来市场波动亲率 的预期和观点。　　由股指期权价格体现 的股市波动亲率指数,能说明了市场预期 的波动亲率水平和波动情绪压力,也为宏观决策和市场监管部门获取最重要且可信 的前瞻性参照指标。在2008年金融危机中,波动亲率指数为美国监管机构获取了监控市场情绪 的精确指标,提高了宏观谨慎监管决策 的有效性和及时性。

目前,波动亲率指数也是 国际货币基金组织、国际清算银行、美联储、欧洲央行、英国央行等全球最重要金融管理部门及监管机构展开金融决策 的最重要指标之一。　　股指期权不仅可以管理方向性风险,更为合适管理波动性风险。

例如,投资者可以通过购入一个期权同时售出另一个期权将一定时期资产人组 的收益维持在一个事前确认 的区间内。投资者也可以通过建构有所不同 的期权人组或者将期权与期货结合,来对未来市场波动亲率 的变化展开交易。合理地运用股指期权交易,让市场波动管理沦为有可能。

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